Din nou Grecia

Ieri Standard & Poors a scăzut ratingul Greciei de la A- la BBB+ cu perspectivă negativă. Aşa cum spuneam şi în urmă cu câteva zile, această modificare de rating este una aşteptată, cu toate că pare a fi venit mult prea rapid. Motivarea deciziei este corectă şi seacă:

"    The downgrade reflects our opinion that the measures the Greek authorities have recently announced to reduce the high fiscal deficit are unlikely, on their own, to lead to a sustainable reduction in the public debt burden…Moreover, we believe that the government’s efforts to reform the public finances face domestic obstacles that would likely require sustained efforts over a number of years to overcome    

(…)
    Due to upward revisions to our projections of Greece’s general government debt and deficit levels, and the anticipated cost to the government of servicing these obligations, we see Greece’s fiscal flexibility diminishing more than we had previously expected. We expect double-digit general government deficits as a percentage of GDP this year and next to raise Greece’s government debt burden sharply, to 126% of GDP in 2010 and around 138% of GDP in 2012. In our view, the increasing debt-service burden narrows the scope for debt stabilization, particularly against the background of what we expect will be a significantly weaker near-term economic growth environment.
    The CreditWatch placement reflects our view that the ratings could be further lowered if the government is unable to gain sufficient political support to implement a credible medium-term fiscal consolidation program. We expect to resolve the CreditWatch placement within the next three to four months, during which time we anticipate the government will provide more detail on its budgetary consolidation strategy, including implementation plans. If political considerations and social pressures hamper progress in establishing a framework for containing the debt burden, we could lower the ratings further. On the other hand, if over the next three to four months Greece successfully implements a plan that includes deficit-reducing measures or other economic reforms that could lead to a sustained improvement in the debt trajectory, the ratings could be affirmed."(cer scuze celor care nu ştiu engleză)

Probabil că după această modificare, majoritatea observatorilor se întreabă care este situaţia băncilor greceşti. Marea problemă a acestora este expunerea masivă pe ţări din sud-estul Europei. Într-adevăr, în respectivele ţări, cotele de piaţă ale instituţiilor bancare greceşti sunt impresionante: 40% în Macedonia, 35% în Albania, 30% în Bulgaria şi 20% în România. Procentele sunt mari, numai că discutăm de economii slabe cu un grad redus de bancarizare. Astfel se face că expunerea totală a băncilor greceşti pe Europa de Est este de numai 22% din PIB-ul Greciei(~55 mld EUR), faţă de 78% în cazul Austriei! Cu toate că se confruntă cu o creştere masivă a creditelor neperformante, băncile greceşti par a rezista bine. Conform unui stress-test efectuat de Fitch, continuarea deteriorării portofoliului într-un ritm similar cu cel actual nu ar trebui să afecteze capitalul de bază al acestor bănci. Personal cred că afirmaţia este îndrăzneaţă, mai ales deoarece am impresia că Fitch a analizat doar segmentul Corporate şi SME. Marile probleme ale perioadei viitoare vor veni din segmentul retail unde garanţiile sunt uneori inexistente şi, pe fondul creşterii şomajului, se vor întregistra pierderi masive.

Oricum, ca o idee generală, cred că băncile greceşti stau mult mai bine decât economia din care provin. Aceasta însă nu înseamnă că, în condiţiile continuării deteriorării climatului economic, vor putea rula neafectate de acesta. Vom avea un spectacol deosebit de interesant în perioada imediat următoare: guvernul grec va fi supus unor presiuni extreme pentru revenirea cu picioarele pe pământ. Dincolo de intenţiile declarate de premierul George Papandreou e o nevoie nebună de reformă. Numai că în Grecia lucrurile stau diferit întrucât cel mai mare adversar al reformei este populaţia. O misiune aproape imposibilă pentru executivul grec, dar care ar trebui dusă la bun sfârşit pentru a evita intrarea în default.